纳斯达克正加速推进核心市场的深层变革。CEO Adena Friedman最新公开表态传金所，纳斯达克将把代币化、全天候交易等前沿创新引入股票核心市场，并积极推动IPO和上市流程改革，以重塑现代资本市场结构和效率。
Friedman 在近日接受All-in播客采访中宣布，纳斯达克即将实现股票代币化，将区块链技术直接嵌入核心证券交易体系，而不再局限于场外或附属市场。另外，交易时间将从传统的美股9:30–16:00延长，逐步迈向每周五天24小时甚至未来7天全天候交易。
在数字资产领域，Friedman强调，纳斯达克坚持投资者保护优先，只有在监管规则趋于传统与加密市场融合时，才会全面布局相关代币化和加密资产交易。她认为，当前监管收敛已为纳斯达克等主流机构打开通道，合规交易和创新服务的潜力巨大。
针对IPO和上市流程，Friedman批评现有合规负担过重，导致企业长期留在私有市场，使得增长红利难以惠及广大公众。她提出通过简化披露、推广直接上市加募资、改良SPAC以及探索代币化直接上市等方式，释放公开市场功能，降低企业上市门槛。
新蓝图：股票代币化与全天候交易纳斯达克未来的市场蓝图正围绕两大核心技术和结构性改革展开。首先是备受关注的股票代币化。
Friedman 强调，这一举措的目标是“在核心市场”实现，这意味着代币化证券将与传统股票在同一系统中交易，而非被隔离在试验性的“场外附属市场”。她指出，代币化技术的真正优势在于改造市场的“交易后流程”，这一领域目前仍存在大量摩擦。通过代币化，可以“精简流程”并“现代化市场元素”，从而有效管理全球资本流动。
其次是交易时间的延长。纳斯达克已宣布向“24×5”交易模式迈进。Friedman 解释，虽然目前需要“先走稳再跑”，但这是服务全球投资者的必然趋势。她以纳斯达克100指数为例，其期货产品已实现24小时交易，因此让基础股票也实现同样的可交易性是合乎逻辑的。不过，她预计传统的开盘和收盘时段仍将保留，以满足共同基金净值计算等需求，但在非美国交易时段，全球投资者将能自由交易。
从市场结构来看，代币化与交易时长延伸将大幅提高清算、结算等后端环节效率传金所，简化流程、缩短时间、降低摩擦，有助于提升资本流转速率和降低中间成本。Friedman特别指出，目前纳斯达克能够实现每秒处理300万条消息、单日处理近千亿消息，但后续的清算与结算依然存在较大提升空间。
在Friedman看来，预测市场之所以能被更多人接受，是因为其逻辑直白，用户只需对一个结果下注，无需理解复杂的金融模型。而期权市场虽然更为成熟，却往往伴随着晦涩的定价机制与专业门槛，对普通人来说过于艰深。她直言，相较之下，预测市场的“轻量化”设计更像是金融与大众之间的一座桥梁。
监管先行：谨慎拥抱数字资产在拥抱加密货币等新兴数字资产方面，纳斯达克采取了“监管先行”的审慎立场。Friedman 坦言，此前“缺乏明确的监管规则”是纳斯达克未能进入该领域的主要障碍。她强调，纳斯达克的首要原则始终是“投资者保护优先”，因此不愿贸然进入一个完全无监管的高风险领域。
然而，她观察到，华盛顿目前的动向预示着“规则即将出现”，传统市场与数字市场的监管正趋于融合。“这种监管的融合”为纳斯达克等传统金融机构创造了参与机会。一旦监管路径清晰，纳斯达克的目标将是与机构客户合作，为他们引入合规的加密资产与代币化证券服务。Friedman 表示：
“如果我们可以将机构生态系统带入加密资产领域，同时将代币化引入证券资产，这将是我们帮助这些市场发展并走向主流的有趣方式。”
IPO改革：探索代币化直接上市面对首次公开募股（IPO）程序日益复杂，导致许多公司倾向于“长期保持私有化”的现状，Friedman 呼吁对上市流程进行改革。她首先重申了公开市场的重要性，它让普通民众有机会分享经济增长的红利。她以纳斯达克100指数为例，该指数过去40年的年化回报率高达14.25%，远超大盘。
她坦言，当前IPO及日后上市的合规、披露和流程负担过重，形成巨大门槛，导致越来越多创新型企业长期停留在私有市场，仅有少数机构、合格投资者能够受益。
为了减轻公司上市的“巨大负担”，纳斯达克正积极倡导多项改革。Friedman 提到，交易所正与美国证券交易委员会（SEC）等监管机构沟通，推动包括简化信息披露、改革代理投票和诉讼制度等措施。
在具体的上市路径上：
简化披露要求：剥离繁冗信息，回归对投资者决策真正有价值的核心披露内容。推广创新上市路径：除了传统的IPO，积极推广“带有融资功能的直接上市”（Direct Listing with a capital raise），并持续改良SPAC（特殊目的收购公司）模式，为不同类型的企业提供更多元的选择。探索代币化IPO：这是最具前瞻性的改革方向。弗里德曼将ICO（首次代币发行）在概念上类比为一种“代币化的直接上市”，并希望将这种高效、透明的融资方式纳入合规的市场框架内，让上市过程重新变得“令人兴奋”。在传统IPO之外，Friedman还提及纳斯达克私有市场业务，通过合作SPV和二级市场交易，为大型未上市企业（如OpenAI、SpaceX等）员工与早期投资人创造流动性。她强调纳斯达克始终坚持“发行人优先”，保护公司对股东方与流动性的自主权，在私有市场维持一定管理和透明性要求，以维护公平和秩序。
“预测市场更容易被人接受，期权市场太复杂了”在讨论更广泛的市场创新时，Friedman还特别对新兴的“预测市场”表达了看法。作为美国最大期权市场的运营者，她认为，传统的期权市场本质上就是一种高度复杂的预测工具，允许投资者在不直接持有股票的情况下，对其未来走向做出判断和押注。
然而，她指出了两者在“可接受度”上的巨大差异。Friedman解释说，期权市场“相当复杂”，投资者需要面对超过一百五十万个不同的行权价、多样的到期日以及层层叠加的策略，这对于普通投资者而言门槛极高。相比之下，预测市场通常提供的是一种更为简单的二元（“是”或“否”）选择，其直观性大大降低了参与难度。
正是基于这一点，Friedman表示：
“预测市场让这类投资押注……对更多人来说更容易接触。”
她认为，这种简单性是一个重要的机会，能够让更广泛的群体参与到市场价格发现中来。因此，她对监管机构（如SEC和CFTC）开始联手更全面地审视这类市场表示欢迎，并相信如果能建立起清晰的监管范式，将使更多创新的资产类别变得更加普及传金所，最终对所有市场参与者都有益。
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